工具型产品研究系列之五：安信深圳科技LOF：聚焦深圳，分享科技

聚焦创新，深圳先行。首先，深圳市长期创新能力突出：深圳高新技术产业总产值近年来保持稳定快速增长，增长率持续稳定在10%以上，目前拥有腾讯、华为、大疆等一系列全球知名的科技创新企业。其次，政策助力深圳建设先行示范区，中央、国务院印发的《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》着重提出了加快实施创新驱动发展战略和加快构建现代产业体系的具体方向，支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体。最后，深圳积极落实国家减税降费政策，研发费用加计扣除利好科创企业。

中证深圳科技创新主题指数（CNY）（931136.CSI）围绕深圳科技创新主题，从成长、估值、质量以及研发四个维度筛选股票，以反映深圳科技创新主题上市公司的整体表现。指数注重研发、聚焦深圳，研发因子在选股中贯穿始终，以研发支出与估值、成长指标相结合，筛选研发驱动型的优秀科技公司，同时成分股需为“城市”、“注册地址”和“办公地址”三者之一包含“深圳”的股票。

指数年化收益14.26%，显著优于中证500等指数的同期表现，风险收益比突出。从指数行业分布来看，主要以电子、医药生物等行业股票为主，权重占比达到38.94%和13.62%，其次为通信、计算机和汽车行业；从流动性来看，2019年以来指数日均成交额超过150亿元，流动性较为充裕；从权重成分股来看，精选个股、捕捉行业龙头，纳入了立讯精密(31.880, -0.08,-0.25%)、迈瑞医疗(176.060, -0.23, -0.13%)、中兴通讯(33.620, 0.27,0.81%)等科技行业龙头企度。

安信中证深圳科技创新主题指数型（LOF）于2019年1月7日提交申请材料、2019年9月20日正式获证监会批准，是目前国内唯一一只获批跟踪中证深圳科技创新指数的基金。基金采用LOF形式运作，交易效率高、交易费用低廉，无论是希望把握深圳未来改革发展机会、还是看好后市科技板块表现的投资者，均可作为配置工具。

1.1  科技成为大国博弈的焦点

随着经济水平的不断发展，科技逐渐成为大国博弈的焦点。自十九大报告着重提出“加强国家创新体系建设，强化战略科技力量”的战略方针后，针对科技创新及科创企业的政策支持一直在稳步推进中。

国内市场上，6月13日科创板正式开板，中国资本市场迎来一个全新的板块，距2018年11月5日首次提出科创板概念以来仅用了大半年时间，体现了资本市场深化改革的决心，也反映了市场对科创领域的殷切期待。通过对科创类企业进行差异化要求，降低其上市门槛，满足了更多初创科技企业的融资需求，也增强了资本市场对科技企业的包容性和关注度。结合A股市场上显著存在着的主题效应，可以预见，具有关键核心技术的A股龙头科技股将在本轮投资风潮中受到关注。截止2019年10月22日，科创板已上市企业34家。

此外，今年以来，外资流入中国的步伐明显提速。9月6日，标普道琼斯指数公司宣布，1099只中国A股正式纳入标普新兴市场全球基准指数（S&P Emerging BMI），该决定于9月23日开盘时生效。目前，MSCI、富时罗素、标普道琼斯指数均已正式纳入A股，三大股指对A股的纳入及纳入因子的提升将在2019年为A股带来约5000亿元的资金增量。据兴业策略团队测算，以MSCI指数为例，2019年11月过审后，包括医药生物、电子、计算机在内的创新产业在指数中所占比重将获得提升，成长性行业享受到外资流入带来的“制度红利”。纵观全球市场，科技行业投资价值巨大，已产生了若干“市场超级巨头”。以美国为例，“FAANG”（Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google）为代表的科技类股票在过去十年间取得了突出的收益。在中国市场，创新和科技或亦将成为孕育下一个“十倍股”的温床，利好电子元器件、医药生物、计算机等科技行业。

1.1.1  5G驱动电子元器件行业需求回升

电子元器件处于电子信息产业链上游，是通信、计算机及网络、手持设备、数字音视频、工厂自动化、汽车等系统和终端产品发展的基础。当前，我国电子信息产业已成为国民经济发展最快的产业部门，对工业化和信息化起到重要的促进作用。其中的电子元器件制造业总产值约占电子信息产业的五分之一，电子元器件产业已经成为支撑我国电子信息产业发展的重要基础。

5G商用在即，促进PCB行业快速增长：2019年，在全球5G发展提速，韩国、美国、瑞士、英国相继开通5G服务的背景下，我国的5G商用正快马加鞭、迎头赶上：时间表由2020年提前至2019年中、越过5G临时阶段直接进入正式商用、向三大运营商及中国广电发放4张牌照，进程、节奏超市场预期。相比于3G/4G牌照滞后全球若干年，本次5G商用牌照的领先，在贸易摩擦频发的背景下，为国内上游元器件在国内市场的迭代、成熟提供抢跑时间。

作为电子元器件的主要子板块，PCB行业显著受益于5G建设带来的需求增长。相比4G基站，5G基站对PCB的需求可谓“量价齐升”。由于5G基站建设更加密集、新式MassiveMIMO的应用、高频、高速、耐热等需求，将共同推动5G时代基站PCB的市场价值总量达到4G时代的3倍以上。

从 2019 年第二季度来看，PCB 行业营业总收入 241 亿元，同比继续增长 11.00%，行业下游需求稳健，订单稳步增长；归母净利润 27 亿元，同比增长 30.74%；销售净利率为 11.52%，同比增加 0.37 个百分点，环比增加 3.73 个百分点，高频高速和车用 PCB 等高价值量板材需求凸显，同时智能化产线助推 PCB 厂商高效扩产的同时降低成本，PCB 板块盈利能力进一步改善。未来 5G、汽车电子都孕育较丰富的增量机会，PCB 板块有望充分受益。

5G推动终端产品升级，电子元器件价值占比提升：具备重大创新性的终端产品的出现也会带来电子行业阶段式快速增长（例如：90年代电脑，2000年代MP3、手机，2010年代智能手机）。终端智能化趋势使电子元器件占终端价值比例日益提升，进而引领行业快速成长。市场研究机构 IDC 发布《全球可穿戴设备季度跟踪报告》显示，2019 年第一季度全球可穿戴设备出货量达到 4960 万部，同比增长 55.2%。在今后几年中，可穿戴设备也会延续高速增长的态势。2019 年3 月 17 日落幕的中国家电及消费电子博览会（AWE）也揭示了家电发展的新趋势——智能化。美的、格力、海尔等多家白电龙头企业纷纷推出新风空调、AI 智能语音空调等新品，将健康、环保、智能的生活理念进一步推广；厨电企业纷纷布局厨卫全品类产品，致力于生产智能化、美观化、安全化的厨电产品；高端化和智能化更成为小家电版块竞争的两大方向。

2019年作为5G元年，这一通信制式的升级会带来新一轮科技浪潮。预计2020年国内核心城市均能实现5G网络的覆盖，5G将带领我们走进万物互联网的时代，物联网、无人驾驶等应用的快速增长，会拉动电子行业进入新一轮的快速成长周期。

1.1.2  政策助推医药行业创新加速

政策红利助推国产创新药批量落地。近年来政策驱动下医药行业发生了深刻变革，一方面受医保控费、带量采购等政策的影响，使得仿制药价格利润率大幅下降。但与此同时，审评制度的革新使得大量创新药品种快速获批上市。在新的政策引导下，有创新能力的企业必将受益于政策利好而迎来新的快速发展的机遇。医保局成立以后，医保谈判品种将直接实现在各省官网挂网采购，突破了以前医保准入周期过长的限制，创新药进入医保周期大幅缩短，进而企业愿意接受药价更大的降幅，大大加速创新药放量。企业申报数量和创新药品种获批数量快速增长的趋势仍将持续。

创新成为企业的必然选项，不同路径殊途同归。整体来看，由于国内医药行业从研发、申报到销售等众多环节的政策都在逐步发生显著变化，过去企业以仿制药为主的经营模式将面临日益增加的压力，而创新药领域则将逐步享受从加速审评到医保承接力度加强的红利。

港股和A股科创板推出利好研发型企业的融资新政，成为助推创新药企业加速发展的重要动力，也在一定程度上改变了二级市场对于医药企业的估值体系，研发管线逐步成为投资者估值和决定企业股价走势的重要考量因素。在产业和资本市场政策的影响之下，国内医药企业特别是上市公司在研发投入层面逐步进入“军备竞赛的模式”，研发投入增速显著提升。另一方面，随着A股国际化水平的提升，外资也逐步成为影响部分 A 股龙头医药企业定价的重要边际力量。

1.1.3 巨头角力，重塑计算机行业新格局

巨头角力，新技术产业化正成为投入重点。目前，科技创新已成为产业共识，以阿里、腾讯、百度、亚马逊、微软、IBM 等为代表的国内外各大互联网、科技巨头均在重点发力云计算、大数据、人工智能、金融科技以及区块链、物联网等先进技术领域，并于17、18 年大量增加相关技术研发投入并不断推出创新产品，且在未来将持续投入相关领域以实现公司的整体目标。

1.2  深圳创新能力突出，政策利好科技企业发展

1.2.1 深圳长期创新能力突出

自2014年以来，深圳市在人才集聚、金融支持和知识产权保护方面发挥了改革先锋的示范作用。根据深圳科技创新委员会的数据，深圳高新技术产业总产值近年来保持稳定快速增长，增长率持续稳定在10%以上。从结构上来看，深圳高新技术产业以电子与信息行业为主，占89.67%；其次为先进制造行业、新能源行业、生物医药行业、新材料行业等。

我们筛选了深圳市市值超过100亿的科技类公司，如下表所示。深圳目前拥有腾讯、华为、大疆等一系列全球知名的科技创新企业，这些公司历年长期业绩表现优异，以腾讯为例，自2004年上市以来累积涨幅搭47140%，年化回报达49.56%。

1.2.2 政策助力，建设先行示范区

国家政策助深圳进一步发展创新企业。2019年8月18日，中共中央、国务院正式印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》，《意见》赋予了深圳重大使命、重大任务、重大机遇。此次《意见》紧扣“加快实施创新驱动发展战略”，推动深圳信息科技和高端医疗产业创新，将深圳逐渐建设为国际领先的大都市。《意见》还提到，加快实施创新驱动发展战略，支持深圳强化产学研深度融合的创新优势；加快构建现代产业体系，大力发展战略性新兴产业。目标是，到2025年，深圳经济实力、发展质量跻身全球城市前列，研发投入强度、产业创新能力世界一流，文化软实力大幅提升，公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平，建成现代化国际化创新型城市。

其中，《意见》着重提出了加快实施创新驱动发展战略和加快构建现代产业体系的具体方向，支持深圳建设5G、人工智能、网络空间科学与技术、生命信息与生物医药实验室等重大创新载体，探索建设国际科技信息中心和全新机制的医学科学院；大力发展战略性新兴产业，在未来通信高端器件、高性能医疗器械等领域创建制造业创新中心，积极发展智能经济、健康产业等新产业新业态，打造数字经济创新发展试验区。

1.2.3 税收优惠：研发费用加计扣除利好科创企业

作为国家高新技术产业发展集聚地，深圳创新型企业具有核心产品竞争力强、企业成长速度快等特点，但在快速发展中难免遇到资金压力大、市场周期长等问题，前期研发投入必不可少，这成为企业初期发展的巨大掣肘。

2019年以来，新一轮减税降费政策实施，不仅覆盖全行业，且对高新技术产业具有重要的减负增效作用。2018年度汇算清缴数据显示，深圳共有22201户企业享受研发费用加计扣除税收优惠，同比增长45.12%;优惠金额高达1333.8亿元，同比增长74.81%，为企业减负333.45亿元。

据了解，深圳2018年度企业研发费用加计扣除快速增长的主要原因有两点。首先是国家政策扶持力度加大，自2018年1月1日起企业研发费用加计扣除比例由50%提至75%，受惠范围由科技型中小企业扩大至所有企业。深圳税务第一时间面向制造业、软件行业、高新技术企业开展专线辅导，及时利用数据分析筛选企业名单定向推送政策提示，有力推动政策落地。其次，深圳创新基因活跃，2018年度深圳研发费用加计扣除优惠政策新增减免税142.7亿元，占当年企业所得税新增减免税近四成。其中，研发费用加计扣除优惠政策力度加大带来的新增减免111.6亿元。一系列的优惠政策降低了企业的税务压力，为企业的技术研发和创新提供了有力的支撑。

2.1  指数简介

中证深圳科技创新主题指数（CNY）（931136.CSI）围绕深圳科技创新主题，从成长、估值、质量以及研发四个维度选取一定数量的股票作为指数样本股，反映深圳科技创新主题上市公司的整体表现。

    该指数以2014年11月14日为基日，以3000点为基点，发布日期为2019年1月22日。

2.2

指数编制方法

中证深圳科技创新指数通过研发类因子、成长类因子、估值因子和质量因子筛选出排名前30%的股票作为成份股，反映深圳科技创新主题上市公司的整体表现。

2.2.1 因子定义与计算

研发因子占比30%：科技类企业有着研发费用支出较高的特点，中证深圳科技创新指数选用研发费用占比作为研发因子，反映企业进行研究与开发过程中发生的费用化支出占比。

成长因子占比30%：从成长性角度，因为较高的研发投入，单一的扣非净利润不能很好体现科技类企业的利润水平，中证深圳科技创新指数将ER_TTM_同比、研发费用_TTM_同比和营业收入_TTM_同比三个因子相结合，以此衡量企业的成长性。

估值因子占比30%：从估值角度，以ERP_TTM作为估值因子，ERP_TTM为扣非净利润与研发费用的和，除以总市值得到。

质量因子占比10%：从公司质量的角度看，部分科技类公司存在营收低，利润率低的问题，对此中证深圳科技创新指数选用ROE_TTM、毛利率_TTM、总资产周转率_TTM三个指标共同衡量质量情况。

2.2.2 样本股确定及加权方式 

  中证深圳科技创新指数确定样本股的步骤如下：

（1）对样本空间股票，计算每只股票过去一年日均总市值和过去一年日均成交金额，并分别降序排列，选取排名靠前90%的股票；

（2）计算（1）中剩余股票的成长、估值、质量以及研发四个单因子指标得分。

（3）对（2）中股票各因子内指标分别升序排列，并将各因子内指标的百分比排名进行简单算术平均，将所得算术平均值再次升序排列获取各单因子百分比排名得分；

（4）将（3）中各股票单因子百分比排名得分按照如下权重配比计算得到各股票最终综合得分，具体计算公式如下：

综合得分=估值因子*0.3+质量因子*0.1+成长因子*0.3+研发因子*0.3

（5）选取注册地址或办公地址为深圳的上市公司；

（6）根据中证三级行业分类，将化学制品、容器与包装、航空航天与国防、电气设备、机械制造、汽车零配件、汽车、休闲设备与用品、医疗器械、医疗用品与服务提供商、医疗保健技术、生物科技、制药、制药与生物科技服务、互联网服务、信息技术服务、软件开发、电脑与外围设备、电子设备、半导体、电信运营服务、电信增值服务、通信设备等行业上市公司纳入科技创新主题；

（7）对（6）中剩余股票的综合得分进行降序排列，选取排名靠前30%（最多不超过50只）的股票作为指数成份股。

2.2.3 指数特色：注重研发，聚焦深圳

注重研发：研发因子在选股中贯穿始终，以研发支出与估值、成长指标相结合，筛选出研发驱动型的优秀深圳科技公司：对科技企业而言，研发能力是重中之重，是核心竞争力的体现。指数在成分股的筛选过程中，在研发因子（30%）、成长因子（30%）、估值因子（30%）中均体现了对研发支出的考核。其中，成长因子中，除了考虑传统的收入利润增长以外，也重点考察公司的研发支出的快速增长；估值因子中，通过研发费用还原科技公司的扣非净利润，还原公司真实估值。

聚焦深圳：选取注册地址或办公地址为深圳的上市公司：选取公司的“城市”、“注册地址”和“办公地址”三者之一包含“深圳”的股票。

2.3  指数业绩表现

2014年11月以来，深圳科技指数获得累计收益96.35%、年化收益14.26%，显著跑赢市场宽基指数，风险收益比优异。

2.4  行业分布

从指数成分权重来看，中证深圳科技创新指数主要以电子、医药生物等行业股票为主，权重占比达到38.94%和13.62%，其次为通信、计算机和汽车行业。

2.5  指数流动性

指数流动性较为充裕：2019年以来，深圳科技创新指数日均成交额为153.92亿元。

2.6

精选个股，捕捉行业龙头

指数中权重超过2%的股票有15只，其中6只为电子行业，3只为医药生物行业。自2019年以来，涨幅超过100%的股票有4只，分别为立讯精密、中国长城(16.760, 1.52, 9.97%)、汇顶科技(195.800, -2.45, -1.24%)和深南电路(157.280, 4.40, 2.88%)。

立讯精密：精密制造能力凸显，核心产品布局5G

逐渐成为引领精密制造行业前进的全球标杆企业。除了在底层材料与创新技术的投入外，公司还涉及围绕新产品、新领域及产品迭代的研发投入。

在未来5G与AI技术进步的推动下，IoT设备的发展预计将百花齐放，相关零部件及成品的机会也将会属于在消费电子行业高度竞争中脱颖而出的优秀厂家；从产品技术的角度看，通讯产业的发展轨迹将与消费电子产业类似，硬件将向集成化、微小化发展。在4G走向5G的技术变革中，基站向多端口、多波数趋势发展，小型化对精密制造的要求不断提高；汽车行业未来将向四大技术变革方向推进：智能驾驶、车联网、电动车与共享出行。面对这样的技术大趋势，目前从零件、模块到系统方案均已完成整体发展框架的搭建并已实现核心产品的布局。

作为全球新能源汽车产业的领跑者之一，比亚迪拥有庞大的技术研发团队和强大的科技创新能力，已相继开发出一系列全球领先的前瞻性技术，建立起于新能源汽车领域的全球领先优势。比亚迪作为一家横跨汽车、电池、IT、半导体等多个领域的企业集团，拥有全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术，以及全球首创的双模技术和双向逆变技术，实现汽车在动力性能、安全保护和能源消费等方面的多重跨越，为全球汽车产业开拓出崭新的发展路径。

中兴通讯：5G建设迎重大机遇

公司作为行业龙头，创新能力突出，拥有一系列5G领先专利。公司将5G作为发展核心战略，多年持续投入，不断创新，具备完整的5G端到端解决方案的能力，在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面已做好全面商用准备。

公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2019年6月30日，累计申请的专利资产超过7.4万件，其中全球授权专利数量超过3.6万件。

信维通信(42.210, 0.01, 0.02%)：射频龙头收益5G时代

作为射频材料龙头，高度重视技术研发，倡导技术创新。已在国内外建立以泛射频技术为核心的研发平台，打造以中央研究院为主的多个综合技术研究服务中心，持续深化与国内外重点科研院所的长期战略合作，形成综合性技术优势。公司持续保持高研发投入，特别是5G天线系统、射频前端等技术研发的投入，包括5G射频材料、Sub-6 MIMO天线、毫米波相控阵列天线等。

主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务，是中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有16家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。

主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”整体解决方案满足临床需求。

对于投资者而言，利用指数基金分享深圳改革创新成果是较为简单、便捷的方式。在指数投资产品中，Smart Beta产品具有风格稳定、选股规则透明等特点，并且可以通过在特定因子上的风险暴露获得长期的超额收益。

安信中证深圳科技创新指数基金（LOF）为目前国内唯一一只获批跟踪中证深圳科技创新指数的基金。作为跟踪深圳科技股表现的Smart Beta产品，不论是对于希望把握深圳未来改革发展机会，还是看好后市科技板块表现的投资者，均可作为配置工具。

3.1

金牛公司安信基金

安信基金以投研立司，始终把投资管理能力作为公司发展的核心竞争力，坚守专注的工匠精神，努力打造长跑型公司。安信基金囊括2018年度金牛、明星、金基金公司奖，近三年获三大报29项权威奖项。

安信基金践行价值投资理念，以基本面选股为主要优势，并兼顾风格多元化。

3.2安信中证深圳科技创新指数型基金（LOF）

LOF基金的主要特点如下：

（1）上市开放式基金本质上仍是开放式基金，基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购、赎回。

（2）上市开放式基金发售结合了银行等代销机构与上交所交易网络二者的销售优势。

（3）上市开放式基金获准在交易所上市交易后，投资者既可以选择在银行等代销机构按当日收市的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在交易所按撮合成交价买卖基金份额。

LOF基金的主要优势有以下几点：

（1）费用相对低廉：LOF基金在交易所交易的费用收取标准比照封闭式基金的有关规定办理，交易手续费率相对较低。

（3）资金交收效率较高：仅存在场外交易的基金，资金从赎回日起3到7个工作日才可收到；而场内交易可以实现T+1基金交割和资金交收。

（4）信息透明度高：由于LOF上市交易，需要遵守交易所的信息披露规则，信息披露将更加及时、透明。